Възможно ли инвестиция в най-печелившият актив на следващото десетилетие да ви направи… по-беден.

Зная. Звучи нелепо. Нека ви разкажа защо обаче това твърдение е истина за повечето инвеститори.

Да, дори да уцелите новата Nvidia, новият bitcoin или фонда, който ще бие пазара години наред, шансът да загубите от него е по-голям, отколкото да спечелите.

И проблемът няма нищо общо с цената на самия актив.

Парадоксът е жесток - дори когато държат най-печелившите активи, фондове или инвестиционни продукти на пазара, повечето инвеститори сами саботират резултатите си. 

В крайна сметка активът продължава да печели, а инвеститорът изостава и/или губи. И то с много.

Данните го потвърждават:

Фондът на Fidelity Magellan, управляван от легендата в света на инвестициите Питър Линч, е носил средна годишна доходност от 29% след такси и е бил най-добре представящият се фонд между 1977 и 1990 г.

Въпреки това средният инвеститор в същия фонд е загубил 9% според Fidelity!

Същото се случва и с фонда CGM Focus на Кен Хийбнър.

CGM Focus е най-печелившият американски фонд от 1998 до 2008 г. със средна годишна доходност от 25%. Средния инвеститор в него е загубил 11%!


Сигурно сте изнадани. Или пък смятате, че вие не сте "средния инвеститор", който да се прецака сам.

Причината за самосаботажа е ясна:

Хората гледат твърде краткосрочно и реагират емоционално.

Повеждат се от страх, несигурност и съмнение (FUD) или от страх да не изпуснат друга възможност (FOMO). Това ги кара да купуват, когато цените са високи (продукта/актива се представя добре), и да продават, когато цените са ниски (фондът/активът буксува на едно място или спада) — точно обратното на правилното поведение.


Всяка инвестиционна стратегия или продукт има моменти, в които изглежда по-слаба или „застива“ и “не прави нищо” за известно време. През кариерата ми, започнала през 2006 г., съм виждал много инвеститори да губят търпение и да влизат в „омагьосаният цикъл на губещия инвеститор“.

Колко глупави могат да бъдат хората
 (омагьосаният цикъл на губещия инвеститор)

Акцията на Nvidia прави ръст от 160% през 2021 (от $12 до $34.50). Голяма част от новите инвеститори се включват между $20 и $34 за акция. През 2022 акцията губи 68% и пада под $11. Огромна част от инвеститорите между $20 и $34 излизат от позицията си с големи загуби. В следващите 3 години акцията бележи ръст от 15-16 пъти.

Поведението на инвеститорите е аналогично при всеки цикъл.

Ще ви споделя и още един пример от истинския живот. Познавам инвеститор, който години наред инвестираше в технологични акции. През 2022 г. обаче, след спад от 40%, промени гледната си точка. Реши да влезе в минни компании, защото „жена му печелела от тях“. Малко след смяната минните акции се сринаха с 40%. Той държа, стиска зъби… и продаде минните си акции две години по-късно, през 2024 г. на загуба от 20%. През това време изпусна възстановяване и 100% ръст в технологичния сектор.

Глупост? Не. Изолиран случай? Не.

Нормална човешка психология.

Дори професионалистите не са защитени. Лицензиран инвестиционен консултант взема решения според това кой ETF е „най-добре представилия се за последните 12 месеца“. Види ли силни едногодишни резултати — превключва клиентските портфейли към победителя.

В началото на 2021 г. се прехвърля към високорисковите облигации. Убеждава се, че това е следващият голям тренд. Насочва значителни клиентски средства натам.
2022 го приземява -  стратегията му спада с 35% и остава там докато един по един не затвориха акаунтите си.

Днес виждам, че не е по-различно със среброто. Много хора ме питат защо в пасивните портфтейли от ETF-и няма сребро и бързат да купят. Не си правят труда да проучат историята, че след големи ръстове често следват и спадове от 40-50%, които те не биха могли да понесат. Особено ако големината на инвестицията им не е малка.

За 20 години опит на финансовите пазари виждам един и същи модел на поведение.

Инвеститорите или прибързват, или закъсняват — често и двете.
При първия труден момент сменят активи и стратегии, и сами се вкарват обратно в омагьосания кръг на губещия инвеститор. Порочен процес, който винаги се иницира от спадове.

Втората голяма грешка на инвеститорите...

Мислят в проценти, но реагират в абсолютни числа.

Всеки начинаещ знае, че S&P 500 може да падне с 50% в даден момент. На теория това е “нормално”. На практика — не е. Защото моите 50% не са вашите 50%. Какво имам предвид - психологията се чупи не при процентния спад, а при спада на портфолиото ни в абсолютно изражение.

Спад от 50% върху портфейл от 20 000 евро е неприятен, но смилаем. Десет хиляди евро загуба е няколко средни заплати — неприятно, но често преодолимо.

Същият процент върху портфейл от 2 милиона евро е друго нещо и се усеща именно така -  "Петнадесет години труд". "Няколко имота". Тогава рационалността се изпарява, страхът засенчва всяка логика, а инвеститорът паникьосано натиска бутона „продай“. И точно там се раждат най-скъпите грешки.

 

Трета голяма грешка на инвеститорите

Много инвеститори живеят в капана на краткосрочното представяне. Впечатляват се от един силен месец или една добра година, без да осъзнават, че в този хоризонт има огромна доза късмет (положителен и отрицателен). Когато не са разгледали стратегията или продукта в дълбочина, те нямат истинско доверие. И при първия труден момент — а такива неизбежно идват — започват да се колебаят, и в крайна сметка най-често избират следващия "горещ актив" или пък направо да се отказват. И така до следващия спад.

Тук идва и другата заблуда - мнозина очакват стратегията им да се представя по-добре от от пазара в повече от времето — едновременно да расте повече в добрите години и да пада по-малко в лошите.

Истината е по-сложна.

Да, възможно е дългосрочно да имате по-висока доходност при по-ниски спадове. Но това не означава, че ще побеждавате пазара във всеки отделен период. Ако искате да сте различни и по-добри дългосрочно, трябва да приемете, че ще бъдете различни и в моменти, когато това не изглежда приятно.

Пример*:

– Една година S&P 500 расте с 23%, а вашата стратегия – спада с 3%. (тук 90% от хората се откзват)
– Следващата година индексът расте с 23%, а вие правите 77%.
– При спад от 36% на пазара, вие може да паднете само с 1%.

*Примерът е с реални доходности на едно от нашите стратегии ("Инерция")

Така работи истинската надпазарна доходност — неравномерно, неплавно, често против интуицията. И ако реагирате само на последните 3-6–12 месеца, никога няма да я достигнете.


Късогледство при инвеститорите


За съжаление много хора не обръщат внимание на проучванията — или просто ги забравят с времето. Вместо това се фиксират върху краткосрочното представяне, което е фокус на новини и мнения в социалните мрежи.

Както се вижда и от данните на графиката по-долу, дори три години реални резултати не са надежден показател. Фондовете, които са били най-слаби през последните три години, после са се представяли по-добре от онези, които са били най-добри.

Има подобни резултати и в друго изследване - инвеститорите, които гонят най-добре представилите се активи и фондове, често избират най-лошите бъдещи варианти.



И точно както отделните акции обикновено се връщат към своята средна стойност (т.нар. mean reversion), виждаме този модел и при фондове и стратегии - най-силните често отслабват, а най-слабите – изненадващо се подобряват.

Това е цикълът на пазара. И ако гледаме краткосрочно, пропускаме именно този ключов механизъм.

 

И точно тук идва необходимостта от истинска опора — доказана стратегия.

Стратегия, която разбирате, в която имате доверие, и която можете да следвате независимо от временното изоставане. Стратегия базирана на прости правила за избор на актив. Кога да купите. Колко точно да купите съобразно рисковата си поносимост. Кога точно да продадете. В какво да реинвестирате и така години наред.

Истината е, че инфлуенсърите и експертите, които се тупат в гърдите, че са познали покачването на даден актив няма да ви кажат кога да продадете. Нито колко точно да купите. Нито в какво да инвестирате печалбите, ако има такива.

Никога няма да имате пълната картина и траен успех в инвестициите ако взимате решения базирани на общи анализи и без математика. Без да имате ясни правила кога (вход и изход) и колко, рано или късно ще станете жертва на емоциите си. А точно тогава инфлуенсърът или експертът вече ще има нов любим актив, който използва за маркетинг.

Решението, което съм намерил за тези 20 години е да базирам стратегията си на система от правила, която е математически издържана във времето. Затова искам да ви покажа академичните изследвания, върху които стъпват нашите инвестиционни и търговски модели в CryptoPRO (https://cryptopro.bg/)  и TraderPRO (https://traderpro.bg/) .

Основно използваме подходи с поне 100 години доказателства и логично обяснение защо работят. Голямата част от моделите, които виждате другаде, са плод на „ровене в данните“ и прекалено напасване към миналото — процес, който почти винаги се разпада в бъдеще.

Ние увеличаваме вероятността за устойчиви резултати, като държим моделите прости (само няколко ясни правила), базирани на фундаментални академични принципи, и ги проверяваме през различни периоди и пазари — акции, индекси, валути, стоки, крипто и др.

Но дори добре направени проучвания могат да страдат от грешки при избора на активи или от прекомерно напасване към историческите данни.

Затова допълнително търсим и реални, практични резултати — дали моделите са доказали себе си и в действителна търговия, а не само на хартия.

 

Систематични подходи

Ето няколко систематични стратегии, които имат над 100 години доказана академична основа и дългогодишни реални резултати:

Абсолютен моментум (rate of change) – стратегии, които купуват, когато цената расте за определен период, и продават, когато пада. Има много изследвания, които доказват работата на този подход.

Линкове към академични проучвания, които използваме при стратегиите си:

• Time Series Momentum
• The Enduring Effect of Time-Series Momentum on Stock Returns Over Nearly 100-Years
• A Century of Evidence on Trend-Following Investing

 

Прости пълзящи средни (simple moving averages) – това са стратегии, които гледат средната цена за последните X дни. Когато цената е над тази средна, често пазарът е във възход, и обратното.

• Simple Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Returns

• Technical Analysis: An asset allocation perspective on the use of moving averages
  
  

Експоненциални пълзящи средни (exponential moving averages) – подобни на простите средни, но дават по-голяма тежест на последните дни. Реагират по-бързо на промени в пазара.

• Two centuries of trend following
  
  

Пробиви на канали (channel breakouts) – стратегия, при която купуваш, ако цената пробие над определено ниво, и продаваш, ако падне под друго ниво. Това следва големи трендове.

• A century of profitable industry trends

Релативна сила (relative strength) – купува се това, което се представя по-силно спрямо другите активи. Идеята е, че силните активи често остават силни.

• The Predictive Power in Relative Strength & CAPM
• Relative strength
• Relative Strength does Persist!
• Relative Strength Strategies for Investing

Сезонност (seasonality) – наблюдения за типични повтарящи се модели през годината. Например определени месеци или периоди се оказват по-благоприятни за пазара.

• Calendar Anomalies in Stock Index Futures
• Equity Returns at the Turn of the Month

Връщане към средната стойност (mean reversion) – идея, според която активите, които са паднали много за кратко време, често се възстановяват. А тези, които са се покачили прекалено бързо, често се нормализират.

• Short-Term Stock Price Reversals May Be Reversed
• Fads, Martingales, and Market Efficiency
• Efficacy of a Mean Reversion Trading Strategy Using True Strength Index

След като разгледате тази информация, би трябвало да ви стане ясно, че следването на тренда и другите систематични подходи – като сезонност и връщане към средната стойност – могат да дадат по-висока доходност с по-малък риск, отколкото пасивното купи-и-дръж в S&P500 (или пък в Bitcoin, ако стратегиите се приложат върху него).


Ще видите и нещо друго - тези правила могат да се прилагат по различен начин върху много видове активи. Като криптовалутите например.

Комбинирането на следване тренда (т.н. trend following) с подходи, които не са силно свързани помежду си – като сезонност и връщане към средната стойност (т.н.mean reversion) – често води до по-стабилен и силен портфейл. Защо ли? Защото ви дава диверсификация на подходи, а не само на активи.

Още едно предимство на систематичните, правилно формулирани стратегии е, че те ви пазят от собствените ви емоции.

Но не всеки, който използва такива модели, ги следва стриктно!

Именно затова е важно да познавате изследванията зад тях. Това ви дава увереност да следвате сигналите им, дори когато временно изглеждат слаби.

Аз лично инвестирам почти 100% от ликвидните си средства чрез нашите модели и ги следвам стриктно – без изключения.

Избор на портфейл


Повечето инвеститори не разбират предимствата на универсалното следване на тренда. Те също реагират лошо, когато портфейлът им падне с 50% или повече, особено ако портфейла им е с по-голяма сума. Затова се опитват да намалят риска чрез т.нар. диверсификация между активи – комбинация от акции и облигации, понякога с малки дялове в чужди акции, суровини, фондове за имоти (АДСИЦ) или крипто.



Класически пример е подхода 60% акции / 40% облигации.

Този подход има един проблем.
Повечето от тези допълнителни активи, като облигациите например, имат по-ниска дългосрочна доходност от акциите.
 Така инвеститорите реално жертват бъдещо богатство, за да намалят леко колебанията в портфейла си.

През последните 35 години връзката между акциите и облигациите (корелацията) е била толкова често положителна, колкото и отрицателна. В последните години тя е по-положителна от всякога. Това означава, че и облигации и акции по-често падат заедно.



А когато корелацията е положителна, диверсификацията почти не намалява риска.

Това е особено опасно по време на кризи, защото облигациите, които трябва да се държат като “защитни”, падат заедно с останалите.

По време на пазарно напрежение и спадове всички рискови активи могат да падат едновременно. Инвеститорите бягат към т.н. „убежища“ като краткосрочни държавни облигации и злато.

Това е още една причина да използвате стратегии, които следват тренда (т.н. Trend following). Пазарите често губят инерция преди голем спад. Тренд стратегиите могат да излязат навреме и да ограничат загубите преди спадовете да се задълбочат.

Но има и нещо по-интересно: диверсификацията вече не е само по активи — тя е по подходи.

Комбинация от различни методи може да предостави стабилност, която нито един актив сам по себе си не може да даде.

Тук говорим за подходи като:

– следване на тренда (trend following)
– връщане към средната стойност (mean reversion)
– статистически арбитраж (Stat arb)
– стратегии за застраховка при резки спадове (tail hedge)
– продукти с гарантирана главница или фиксиран максимален спад (CPNs)
– модели, които реагират на волатилност, ликвидност или смяна в макро режими

Това е нов модел на диверсификация — не активи срещу активи, а поведение срещу поведение пречупено през математиката. Така портфолиото реагира на различни пазарни среди много по-стабилно, отколкото традиционната логика „60% акции /40% облигации“ изобщо може да предложи.

Но този път също не е лесен...

Дори да имате най-добре построения набор от подходи, най-добрите продукти и защитни механизми, реалната полза идва само ако можете да се справите с най-големия си противник — липсата на знание (за стратегии и риск) и собствените си ментални и поведенчески модели.

Трябва да издържите периодите, в които портфолиото ви изостава и се представя по-зле от пазара.

Трябва да приемете различността на стратегията си.

Трябва да устоите, когато емоциите ви крещят да направите обратното и да изберете новия горещ фонд или актив, за който говорят всички.

С други думи:

Трябва да пораснете — като човек и като инвеститор.

Само така портфолиото ви може да разгърне истинския си потенциал.

И само така човек разбира нещо, което повечето инвеститори научават твърде късно:
да печелиш е едно умение, но да задържиш и умножиш капитала си е напълно различно.